机械设备行业研究政策友好工程机械有望持续超预期银杏

1.推荐组合

【三一重工】【杰瑞股份】【先导智能】【中联重科】【晶盛机电】

【锐科激光】【迈为股份】【恒立液压】【浙江鼎力】【北方华创】

2.投资要点

社融、贷款向好，整体制造业投资受益

3 月新增社融 2.86 万亿元，同比大幅多增 1.28 万亿元，其中，对实体发放贷款 1.96 万亿元，同比多增近 8200 亿元，是 3 月社融数据亮眼的主要原因。贷款方面， 3 月人民币贷款增加 1.69 万亿元，同比多增 5777 亿元。此外， m1、 m2 双双回升。财政加强投放， m2 同比回升至 8.6%。而 m1 同比继续回升到 4.6%，反映企业流动性持续改善。

地产、基建链条持续受益。 较为宽松的货币财政政策拉动国内地产、基建需求， 以轨交等交通基础设施为代表的基建项目审批明显加快， 而 2019 年以来基建投资增速也有望企稳回升。 相关产业链条有望持续受益，工程机械、电梯、轨交等板块有望持续受益。

制造业投资链条同样受益明显。 2018 年下半年以来， 激光、 机器人、 工控等制造业投资链条板块受经济压力、 以及贸易战影响，增速回落。 根据我们草根调研结果，以及行业上市公司一季报情况来看，2019 年春节以来，受益于宽松政策、贸易战缓和预期、以及 2018 年被抑制的需求逐渐释放等影响，上述板块均有所回暖。

投资建议： 持续推荐工程机械板块，首推龙头【三一重工】，此外推荐【中联重科】等。激光板块推荐【锐科激光】，关注【大族激光】，机器人板块关注【机器人】、【克来机电】、【亿嘉和】等。

【工程机械】 3 月挖机销量同比+16%环比+136%， 政策友好，工程机械有望持续超预期

3 月销量同比+16%环比+136%，维持小幅上升：3 月挖掘机销量 44278台，同比+16%，环比+136%， 1-3 月累计销量 74779 台，累计同比+25%，根据草根调研的情况看，我们预计 2019 年挖机销量与 2018 年相比基本持平，但小挖受益于农村劳动力短缺将持续增长。小松 3 月开工小时数136.3h，同比+6.5%，环比+203.6%,春节影响已过，正常排产下开工率回升。三一重工稳居第一，国产品牌市占率有所回升： 从重点企业来看， 3月三一重工销量 11208 台，同比+35%，环比+122%，增速领先行业；单月市占率 25%，同比+3.65pct，环比-1.68pct，市占率总体维持稳定（ 2018 年市占率稳定在 23%左右），龙头地位稳固。

出口销量同比增速大幅回升，小挖增速领先： 3 月挖机出口 2377 台，同比+48%，增速大幅回升，占比 5%，有所下滑。三一 3 月出口销量 764台，占行业出口总量 32%，出口销量同比+63%，累计同比+49%

房地产+基建企稳增长，拉长行业景气周期： 1-2 月房地产投资完成额同比上涨 12%，投资增速回升；房屋新开工面积同比上升 6%，相比 2018年 1-2月的增速增加 3.1pct。1-2月基建投资（不含电力）累计同比上涨 4.3%。近期国家政策放松，以轨交等交通基础设施为代表的基建项目审批明显加快， 2019 年以来基建投资增速有望企稳回升。此外，环保核查趋严将加快更新需求释放，国三切换国四标准有望推动更新需求提前释放，拉长工程机械行业景气周期。。

投资建议： 持续首推【三一重工】，我们上调 2019 年公司业绩预期至93 亿，预计公司 2019-2021 年净利润分别为 93 亿、 110 亿、 119 亿，对应pe 分别为 12、 10、 9 倍，给予“买入”评级。其余推荐【恒立液压】、【中联重科】。建议关注柳工、中国龙工等。

风险提示： 经济增速低预期； 下游行业需求低预期；行业竞争恶化。

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